金沙江创投中美业务“分家”：美元基金本土化浪潮下的战略抉择与行业变局

　　2025年3月17日，中国创投行业迎来又一标志性事件——金沙江创投（GSR Ventures）宣布将其美国业务与中国业务拆分，新成立的Informed Ventures将接管美国风投业务，而中国团队则继续深耕本土市场。这一决策并非孤例，此前红杉资本、GGV纪源资本等头部美元基金已相继拆分中美业务。金沙江的“分家”既是地缘政治与市场环境倒逼的结果，也是美元基金在中国硬科技时代调整策略的缩影。

　　拆分动因：地缘政治、本土化转型与美元基金的式微

　　近年来，中美关系的复杂化加剧了跨境资本流动的监管风险。美国对华技术投资限制、数据安全审查等政策，使得美元基金在中美两地的协同运作面临合规挑战。例如，美国《外国投资风险审查现代化法案》（FIRRMA）扩大了对关键技术领域的投资审查范围，而中国《数据安全法》和《个人信息保护法》则对跨境数据流动提出严格要求。

　　金沙江创投的拆分决策正是为了规避这类风险。通过将美国业务独立为Informed Ventures，金沙江可专注于符合中国监管框架的本土投资，而美国团队则能更灵活地应对当地政策环境。这一模式与此前红杉资本、GGV的拆分逻辑一致，均体现了“一地一策”的避险思维。

　　过去二十年，美元基金凭借“长线资金+高风险容忍度”的模式，在中国互联网和消费领域缔造了滴滴、饿了么等百倍回报神话。然而，随着中国经济转向硬科技主导，美元基金的优势逐渐式微。硬科技项目需要更长的研发周期、更深的产业资源，且往往涉及国家安全领域，这使得依赖美元LP（有限合伙人）的基金在募资和退出上面临瓶颈。

　　金沙江创投的应对策略是加速人民币基金布局。根据公开信息，其管理的人民币基金已积累成功案例，如AIGC公司FancyTech、具身智能企业星海图等项目。此次拆分后，中国团队可更专注于人民币募资，并依托地方政府产业基金等本土LP资源强化硬科技投资能力。

　　金沙江创投的拆分也与其历史沿革密切相关。2016年，创始人伍伸俊、潘晓峰离开后，金沙江体系已分化为金沙江创投、金沙江联合、金沙江投资三家独立机构，分别聚焦不同领域。此次分家进一步厘清了中美团队的责任边界，避免因战略分歧导致的资源内耗。

　　此外，近期公司与月之暗面的法律纠纷，涉及前合伙人张予彤的利益冲突问题，也暴露了跨境团队在利益协同上的隐患。拆分后，中国团队可通过更集中的决策机制提升管理效率。

　　行业影响：美元基金的转型阵痛与人民币基金的崛起

　　金沙江的拆分标志着美元基金从“全球化扩张”转向“区域化深耕”。此前，红杉中国启用新英文品牌“HongShan”，GGV亚洲业务更名为“纪源资本”，均试图淡化全球品牌关联，强化本土身份认同。这种转变的核心在于适应LP结构的变化——中东主权基金、东南亚家族办公室等新兴资本取代了传统美国养老金和大学捐赠基金，成为美元基金的重要募资对象。

　　然而，转型并非一帆风顺。美元基金在人民币募资中面临两大挑战：一是缺乏本土化团队和业绩背书；二是退出渠道依赖IPO，而A股市场对硬科技企业的估值逻辑与美元基金擅长的“烧钱换增长”模式存在差异。金沙江通过S交易（私募二级市场交易）提前退出部分项目，例如2025年2月与科勒资本完成的2.29亿元交易，展示了其在流动性管理上的创新，但也凸显了美元基金在硬科技时代的退出压力。

　　拆分后，金沙江中国团队将更深度融入本土创投生态。苏州“新千亿”产业基金群、北京中关村科学城基金等地方性资本崛起，为人民币基金提供了丰富的LP资源。此外，中国硬科技政策的倾斜为早期投资创造了新风口，金沙江近期在AI赛道的布局即是对这一趋势的响应。

　　但人民币基金亦面临同质化竞争问题。据统计，2024年中国新增私募股权基金中，超60%聚焦硬科技，导致项目估值泡沫化。朱啸虎曾公开批评“通用大模型估值虚高”，并转向AI应用层投资，这一策略虽降低了风险，却也考验基金对技术落地的判断力。

　　美元基金的分拆将深刻影响创业公司的融资策略。过去，初创企业可通过美元架构快速对接全球资本，但在硬科技领域，产业资本和地方政府基金的话语权增强。金沙江等基金需更注重与产业链龙头合作，例如通过“基金+产业园”模式孵化项目，或参与国企混改以获取稀缺资源。

　　此外，S交易的普及为早期投资者提供了新的退出路径，但也要求GP（普通合伙人）提升资产组合管理能力。未来，能否在项目成长期精准判断退出时机，将成为基金竞争力的关键。

　　拆分后，金沙江需平衡美元与人民币基金的利益冲突。例如，在跨境技术合作项目中，需确保符合两地的合规要求；在投资决策中，需协调不同LP的风险偏好。朱啸虎的“抄底逃顶”能力或将成为关键，但其公开批评同行等争议性个人风格也可能加剧团队内部分歧。

　　尽管硬科技被视为未来十年的核心赛道，但其长周期、高投入的特性与美元基金普遍的10年存续期限存在矛盾。金沙江若想复制互联网时代的成功，需调整基金期限、引入更多耐心资本，并通过分红回本等创新模式缓解LP的流动性焦虑。

　　当前，中国私募股权行业正经历洗牌。2024年，约50%的VC机构因募资困难面临生存危机，而头部基金通过分拆、S交易等手段巩固优势。金沙江若能依托品牌效应和朱啸虎的IP影响力，持续捕获AI、商业航天等领域的优质项目，或将在新一轮周期中占据先机。

　　金沙江创投的“分家”绝非孤立事件，而是美元基金在中国市场转型的必然选择。从全球化到本土化、从互联网到硬科技、从资本驱动到产业协同，这一过程既充满阵痛，也孕育新机。未来，唯有那些能灵活适应监管环境、深度融入产业链、并精准把控退出节奏的基金，才能在这场变革中立于不败之地。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。