铜：
隔夜LME铜震荡走高，美铜创历史新高。宏观方面，美国费城联储数据显示，服务业部门当前活动指数从-13.1急剧下跌至-32.5，跌至2020年5月以来的最低水平；美国3月谘商会消费者信心指数降至92.9，明显低于预期94和前值100.1，创2021年年初以来新低、且连续第四个月下滑。市场对美衰退预期加重，特别是短期通胀预期回升下，滞胀预期不减。国内方面，中国财政部表示，2025年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券，2025年要支持全方位扩大国内需求。市场开始预期特朗普将对铜征收25%关税，政策落地前美铜表现持续强于其他市场，伴随着美铜伦铜价差扩大，全球铜价也水涨船高，成为行情“发动机”。另外，从国内来看，旺季效应逐渐显现，且国内TC费用持续下降及较大幅度的进口亏损，做空意愿更是偏弱，可以预见国内现货将逐渐紧张，但绝对价格的涨跌实际更多关注美铜和伦铜的演绎。当前市场做多情绪仍强于做空，但也要注意海外宏观情绪转变，关注LME铜去年4月和9月份高点位置能否有效突破。
镍&不锈钢：
隔夜LME镍涨1.34%报16220美元/吨，沪镍涨1.26%报130590元/吨。库存方面，昨日LME镍库存减少72吨至200616吨，国内 SHFE 仓单减少271吨至27025吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨25元/吨至0元/吨。消息面，2025年2月中国精炼镍表观消费量2.72万吨，环比减少28.40%，同比增加19.57%。2025年1-2月国内精炼镍累计表观消费量65.13万吨，同比增加46.26．%。镍矿再度走强，内贸价格及升水上涨。镍铁成交价格延续偏强运行，成本端继续抬升，据铁合金在线，青山3月高镍铁第三轮招标价格1020元/镍点（舱底含税，NI10-12%），交期4月底。不锈钢方面，原料成本延续偏强，供应出现部分减产，周度库存小幅下降。新能源方面，受资源端扰动，带动中间品、硫酸镍及终端产品价格上涨。近期政策反复扰动，若印尼税费相关政策进一步落地，也将继续抬升成本。海外政策仍有调整预期，后市仍可关注成本线附近逢低做多，风险性相对较低，同时亦可关注后市如果上涨至高估值水平后的短线沽空机会。
氧化铝&电解铝：
氧化铝震荡偏强，隔夜AO2505收于3098元/吨，涨幅0.68%，持仓增仓4248手至20.4万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2504收于20675元/吨，涨幅0.05%。持仓减仓264手至22.6万手。现货方面，SMM氧化铝价格继续回调至3144元/吨。铝锭现货贴水收至20元/吨，佛山A00报价回落至20660元/吨，无锡A00贴水20元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡下调10-30元/吨；铝杆1A60加工费上调50元/吨，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费持稳。原料矿石持续回调，北方氧化铝因亏损检修规模少，南方新投产能推进快且投料多。受下游控制供货和发运节奏基本稳速，难以形成有效去库。短期维持偏空思路对待，近月支撑下滑，关注远月超跌修复机会。电解铝仍处乐观预期中，随着国网订单开始推进，线缆板块启动后有助于铝锭加速去库，但注意铝棒库存开始隐性施压，上下空间均有限，可尝试回调试多。
工业硅&多晶硅：
25日多晶硅震荡偏强，主力2506收于43795元/吨，日内涨幅0.47%，持仓减仓631手至27517手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水扩至1795元/吨。工业硅震荡偏强，主力2505收于9950元/吨，日内涨幅1.63%，持仓减仓4578手至24.2万手。百川工业硅现货参考价10747元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至9850元/吨，现货升水70元/吨转至贴水30元/吨。中小型硅厂持续停产，对过剩格局影响有限。在大厂出现大规模减产动作前，工业硅反弹无力，同时跌近行业最低现金成本位置后，向下空间见底，预计以低位窄幅震荡为主。由于组件环节库存去化缓慢，抑制需求向上传导弹性，高库存压制反弹空间，多晶硅逐步转为窄幅震荡格局，继续关注硅片排产和产业库存去化节奏。
碳酸锂：
昨日碳酸锂期货2505合约涨0.33%至73800元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价维持74100元/吨，工业级碳酸锂维持72150元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）维持69750元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）维持74950元/吨。仓单方面，昨日仓单库减少612吨至36151吨。消息面，据Mysteel，2025年3月17日-3月23日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量3.7万吨，环比增加0.2万吨。供应方面，碳酸锂周度产量环比减少454吨至17946吨，其中锂辉石和锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加，如若维持当前价格水平，后市或将需要下修3月产量预期；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；周度库存环比增加2764吨至126399吨，其中上下游延续增加，其他环节有所下降。锂矿价格下调，叠加锂矿到港量增加预期，成本支撑下移；在当前价格水平上游出货意愿下降，导致可流通的好货供应减少，但近期过期仓单陆续注销，或可成为补充，且需要注意客供/长协的增加导致下游采购活跃度降低。当前的市场情况来看，价格仍将震荡运行，后续关注上游停减产情况，中期警惕下游的高库存消化不畅或带来的负反馈。
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