中国资产迎来系统性重估 推动A股行情继续向好

　　本报记者 毛艺融

　　2025年，中国资产迎来系统性重估机会。国际机构对中国资产的乐观情绪显著升温。贝莱德、富达等机构计划扩大在华业务，增持消费与高股息资产。德意志银行预测，中国在全球产业链中的竞争力提升将推动A股和港股持续走牛。

　　当前环境下，境外投资者如何看待中国资产？A股市场长期价值是否持续？多家机构纷纷表示，随着市场情绪显著回暖，包括市场强劲表现、新兴技术推动、政策环境改善以及全球资金流动格局变化等，目前A股市场积极因素仍在累积，未来长期收益率表现可期。

　　外资机构

　　看好中国股市长期价值

　　从年初至今，中国股票市场表现强劲，外资机构对于做多中国的热情也在持续高涨。

　　高盛首席中国股票策略师刘劲津在3月26日发布的最新研报中表示，2025年以来，中国股市持续走强，MSCI中国指数和恒生科技指数年内涨幅分别达16%和23%，远超新兴市场平均水平。海外投资者对中国股票市场的兴趣和参与度目前已经上涨到近四年新高。

　　在中国股票市场经历上涨后，一些投资者对上涨趋势的持续性产生担忧。

　　高盛再次重申其观点，即中国股票市场本轮的涨势将会比去年9月份时更加持久。

　　更多外资机构也在看多做多中国股票。3月26日，摩根士丹利再次上调对中国股票的目标价，理由是中国上市公司第四季度业绩优于预期，且估值对标新兴市场仍有上升空间。摩根士丹利的策略师Laura Wang和Jonathan Garner等分析师在报告中建议，在中国投资组合中高配A股。

　　瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，A股盈利增速并不落后于别的新兴市场，发展前景有人工智能和长线资金的加持。因此只要估值折价收缩一些，或转向平价、溢价，便有望吸引巨大的海外资金流入，对整体市场估值形成正向推动。

　　中航证券首席经济学家董忠云对《证券日报》记者表示，年初以来，A股、港股持续上涨，但这波上涨不仅仅是单纯的估值扩张。从基本面来看，2025年1月份至2月份经济数据开局良好，整体延续了2024年四季度的改善趋势。从估值水平来看，目前不存在全市场较大波动的基础。截至3月25日，万得全A、恒生指数估值分别为18.68倍和10.11倍，无论是纵向对比处于近十年历史分位数还是横向相比全球主要指数，均处于中等水平。

　　董忠云进一步表示，从结构上看，本轮A股、港股大涨并非普涨，更多是科技股不断创新高，而很多消费股仍处于相对较低水平。DeepSeek引发全球资金对中国科技股重估，阿里Capex重回扩张期确认产业趋势，本轮人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑方兴未艾。

　　A股市场积极因素

　　持续累积

　　展望未来，A股市场积极因素正在不断累积，助力提升未来长期收益率表现。主要体现在上市公司质量稳步提升夯实微观基础、分红回购不断增加提高投资者回报、耐心资本持续流入助力市场健康发展。

　　“当前中国经济回升向好、增量政策持续落地、资本市场高质量发展综合改革不断推进，叠加无风险利率水平维持低位、上市公司盈利触底回升，中国资产吸引力有望持续提升，推动A股行情继续向好。”方正证券研究所副所长兼首席经济学家燕翔表示。

　　中国证监会主席吴清3月6日在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示：“DeepSeek在全球人工智能领域脱颖而出，不仅使AI行业深受震撼，也让世界对中国科技创新能力有了新的认识，带动了中国资产价值重估。”

　　对于中国AI资产是否过热，长城证券首席经济学家汪毅表示，中国AI核心资产距离过热仍有上行空间。从A股、港股、美股主要指数市盈率历史分位值的情况来看，A股、港股主要指数的估值相较美股仍存在上行空间。从市盈率来看，多数成长行业未触及最高点水平，均具备继续上升的空间。

　　“中国股票资产性价比较高，A股和港股估值的绝对水平、相对水平和全球其他主要指数相比估值修复空间相对较大。”董忠云表示，AH股溢价指数年初以来趋势性下行，处于2021年以来最低水平附近。A股较港股相对拥有更多的传统经济相关产业，近期多重利好政策加码，预计A股更为受益。