“勇闯”低利率周期 五大A股险企业绩高光背后丨上市险企年报观察①

　　南方财经全媒体记者 林汉垚 北京报道

　　截至2025年3月31日，A股五家上市险企——中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险已全部完成2024年业绩披露。

　　整体来看，上述五家险企2024年合计营业收入达27161.08亿元，较去年增长19.79%；合计获得归母净利润3476亿元，较去年增长77.72%。其中，中国人寿、中国太保、新华保险净利润均突破历史峰值，中国人寿以1069.35亿元净利润首次跨越千亿门槛，新华保险则以201.07%的增速领跑行业。

　　业绩高增主要得益于资本市场回暖带动的投资收益提升。年报显示，五家险企全年总投资收益率均超5%。业内人士表示，新会计准则下金融资产公允价值波动直接计入当期损益，放大了权益市场表现对利润表的影响。

　　面对后市，多家险企表示，将继续加码权益市场投资，同时为应对低利率环境下的利差损风险，正大力推动浮动收益型产品发展。

　　投资推动经营业绩高速增长

　　具体来看，2024年中国平安在五家上市险企中营收最高，实现营业收入10289.25亿元，同比增长12.60%。新华保险在五家上市险企中营收较低，为1325.55亿元，但同比增长排名第一，相较去年实现了85.27%的增长。

　　此外，2024年，中国人保实现营收6219.72亿元，同比增长12.45%；中国人寿实现营收5285.67亿元，同比增长30.50%；中国太保实现营收4040.89亿元，同比增长24.74%。

　　在归母净利润方面，五家上市险企均实现了两位数以上的同比增长，其中新华保险、中国人寿更是实现了三位数的同比增长。

　　得益于每家险企的增长，去年五家上市险企合计实现归母净利润3476亿元，同比大增77.72%。

　　高速增长下，中国人寿、中国太保、新华保险归母净利润创下历史新高。中国人寿的归母净利润首次突破1000亿元，达到1069.35亿元，同比增长108.92%；中国太保的归母净利润首次超过400亿元，同比增长64.95%；新华保险在相对较低的基数下，归母净利润达262.29亿元，同比增长201.07%，成为增速最快的险企。

　　此外，中国人保实现归母净利润428.69亿元，同比增长88.24%；中国平安实现净利润1266.07亿元，同比增长47.79%。

　　但对于去年险企净利润的普遍大幅增长，中国人保总裁赵鹏在中国人保业绩发布会上表示，实施新会计准则以来，上市保险机构的净利润波动加大，这是行业普遍面临的问题。主要原因在于，新准则下更多金融资产分类为交易性金融资产，这部分资产浮动盈亏产生的公允价值变动直接体现在当期利润表中，这些账面的浮动盈亏如果没有兑现，还会随着资本市场波动而波动，有时波动的幅度还比较大。

　　中国太保管理层也在业绩会上表示，保险行业实施新会计准则后，由于以公允价值计量且变动计入当期损益的权益资产占比远远高于其他金融行业，所以近两年来险企的相当一部分损益波动主要来自于投资业绩尤其是市场基准的变化，淡化了保险业绩以及投资超额收益的贡献，无法充分反映公司的实际盈利状况和长期盈利能力，从而导致市场对保险行业估值体系和投资价值产生困惑。

　　继续加码权益市场投资

　　对于业绩的良好表现，多家险企在年报及发布会上表示是由于投资收益的大幅提升，尤其是权益类资产的优异表现。

　　年报显示，2024年，中国人寿寿险公司实现净投资收益1956.74亿元、总投资收益3082.51亿元，净投资收益率为3.47%、总投资收益率为5.5%；中国人保实现净投资收益573.18亿元、总投资收益821.63亿元，净投资收益率为3.9%、总投资收益率为5.6%；中国太保实现净投资收益827.99亿元、总投资收益1203.94亿元，净投资收益率为3.8%、总投资收益率为5.6%；中国平安实现净投资收益1754.2亿元、总投资收益2064.25亿元，净投资收益率为3.8%、综合投资收益率为5.8%；新华保险实现净投资收益452.83亿元、总投资收益796.87亿元，净投资收益率为3.2%、总投资收益率为5.8%。

　　“在权益市场低迷的时候也能够坚定入市，2024年我们把握了配置时机和节奏。”中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖在中国人寿业绩发布会上表示，公司权益资产配置规模近年来一直在增长，仅仅在2024年中国人寿全年净加仓超过了1000亿元。权益投资收益取得了很好的增长，实现了提升收益、支持资本市场发展的双赢。

　　对于获利颇丰的投资业务，多家险企明确表示将在2025年继续加码。

　　刘晖表示，展望2025年，中国经济回升向好态势有望进一步巩固和增强，预计债券市场利率将从去年的单边下行转为今年的双向波动。A股市场运行中枢有所上行，但受益于政策支持和流动性充裕，估值仍有回升修复空间，对2025年权益市场保持乐观，预计权益资产投资比例将适度提升。

　　中国太保副总裁苏罡表示，2025年股票市场总体上将表现为结构性行情。中国太保将增加权益资产配置以及未上市股权等另类投资配置，以提高长期投资的风险回报。

　　此外，新华保险董事长杨玉成在谈及2025年重点工作时也表示，新华保险要做耐心资本的担当者，切实推动投资板块做大做强。

　　加大浮动收益型产品供给

　　虽然2024年五家A股上市险企因为投资收益获得不错的业绩表现，但在低利率市场环境下，利差损风险仍是整个行业面临的一大难题，仅靠投资端难以应对。

　　因此，多家机构在业绩发布会上表示要强化资产负债联动，大力推动浮动收益型产品的发展。

　　中国人寿董事长蔡希良表示，中国人寿要提升核心功能和核心竞争力，关键在于强化“五种能力”，其中之一就是资负联动能力。

　　蔡希良表示，中国人寿要打造更为丰富的产品和服务供给，更为强大的资产配置能力，持续推动资产负债高效联动、双向奔赴，有效应对利率环境变化。

　　在负债端具体的产品方向上，中国人寿总裁利明光表示，今年以来，中国人寿持续推动产品和业务的多元发展，包括形态多元、期限多元、成本多元，尤其是中国人寿在大力推动浮动收益型产品的发展，不断提升公司服务客户的能力，也在不断地促进公司持续健康发展。

　　利明光表示：“截止到目前，公司业务形态进一步丰富，浮动收益型产品和业务占比快速提升，转型成功。”

　　中国平安副总经理兼首席财务官（拟任）付欣表示，从目前中国平安的存量负债里面保障、传统、分红和万能的产品结构很均衡，而后两者万能和分红型产品是公司与客户共担利率风险的机制，这样的机制让中国平安的负债成本非常有灵活性，且持续降低。

　　中国平安联席首席执行官郭晓涛则进一步表示，在预定利率持续下降的基础上，分红险在中国平安整个产品结构的占比会持续增加。同时，中国平安有信心在未来发展过程中，在分红险上带给客户超越市场平均的投资回报。

　　此外，新华保险总裁龚兴峰接受21世纪经济报道记者采访时表示，市场利率下行对行业来说都是挑战。

　　如何应对挑战？龚兴峰指出，新华保险将加大浮动型、收益型产品供给，重点加大分红型产品的转型，不断推出新的分红型产品。

　　“平衡好传统型产品与浮动收益型产品。”龚兴峰解释道，传统型产品对客户来讲更容易理解，但存在潜在的利差损风险，好的投资业绩无法让客户共享。新华保险一方面要抓好大家喜闻乐见的传统险的销售，另外一方面顺应低利率时代寿险发展的需求，加大浮动收益型产品供给，不断推出新的分红型产品，并聚焦养老财富管理功能，通过搭配万能险，形成高性价比、有特色的保障产品组合，满足客户保险保障和财富管理的需求。