分分合合十余年，复星医药1.24亿美元出售和睦家股权

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　　来源：IPO日报

　　日前，上海复星医药（集团）股份有限公司（下称“复星医药”）发布公告，称公司控股子公司复星实业拟以现金1.24亿美元的对价向Calcite Gem转让其所持有的标的公司（其主要资产系其通过其控股子公司NFH持有及运营的“和睦家”医院和诊所）940万股普通股，占和睦家股权比例的6.6%。

　　制图：佘诗婕

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　　套现离场

　　本次，复星医药拟出售的标的公司其主要资产系“和睦家”医院和诊所。据悉，交易对手方为Calcite Gem，为华平投资旗下的投资控股公司。

　　本次交易完成后，华平投资将成为和睦家的重要股东并获董事会席位。华平投资合伙人、中国私募股权投资联席总裁方敏曾表示：“华平投资高度认可和睦家所拥有的独特优势以及过去几年所取得的成绩。我们很高兴此次增持和睦家，未来也将继续支持公司发展，力争用持续创新为患者创造长期价值。”

　　这次，复星医药套现1.24亿美元，同时彻底退出和睦家股东结构。

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　　“分分合合”十余年

　　我们再来看看和睦家的发展历史。

　　1997年， 犹太裔美国人李碧菁在北京市创办了国内第一家外资医院——和睦家，由美中互利工业公司（下称“美中互利”）投资控股，后者早在1994年便在纳斯达克上市。

　　2009年，复星医药通过子公司复星实业于当年11月以2200万美元通过二级市场购入美中互利11.18%的股份，此后，复星实业随后发起密集增持。2014年，美中互利决定从美股私有化退市，复星医药遂联合德太投资及李碧菁等组成买方团购买美中互利股份。至此，复星医药通过复星实业持有美中互利近43%的股份。

　　2019年，和睦家转而与美股上市公司新风天域携手，后者在2018年在纽交所上市。

　　2019年7月，复星实业与原和睦家的其他几名股东，欲向纳斯达克上市公司新风天域出售其所持有的全部和睦家股权。同年12月，新风天域宣布成功收购和睦家，并将其更名为“新风医疗集团”，此举使和睦家实现了间接上市。

　　当时，复星实业以约5.23亿美元对价向新风天域出售42%的和睦家股份，约4.3亿美元为现金支付形式，另外9400万美元将用于认购新风天域新增发的6.62%的股份。于是，在和睦家实现“借壳上市”的同时，复星系也完成了一次买卖。

　　2021年8月4日，和睦家的运营方新风医疗集团宣布已就私有化签署最终协议，交易涉及的公司股权价值约为15.82亿美元；交易完成后，和睦家将由新风天域集团、维梧资本、复星医药、华平投资、高盛资产、汉能PE以及其他投资者拥有。

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　　“和睦家”质地几何

　　据悉，和睦家是中国私立中高端医疗市场的知名品牌。

　　在和睦家医院成立初期，李碧菁将其定位为“高端社区服务医院”，以妇产科为落点，首创了家庭式产休一体化生育中心，服务对象也主要以外国人为主。和睦家很快成长为国内最具知名度的综合性高端私立医疗机构之一。

　　此后，和睦家逐渐调整医院的业务模式，逐渐从妇幼专科医院向全科医院转型。

　　其陆续增加了肿瘤、心脏、骨科等多个科室。2016年，北京和睦家医院60%的运营收入来自于心脏、神经外科、骨科等领域。但和睦家长期处于亏损状态。2018年，和睦家亏损1.76亿元。

　　复星医药在2018年财报中指出“联营企业和睦家因为业务扩张，经营亏损有所扩大”。

　　2019年，和睦家在新风天域的支持下登陆纽交所。但从营收上看，2020年度，和睦家依旧亏损，收入为22.61亿元，净亏达损达5.32亿元。

　　2021年，和睦家再次启动私有化。而根据此次的资产出售公告，截至2024年末，标的公司的总资产为89.36亿元，实现营收33.24亿元，并未披露其利润状况。

　　值得一提的是，本次交易对价所对应的标的公司估值（约18.81亿美元），约分别相当于标的公司2023年营业收入的4.0倍（P/S倍数）、2024年营业收入的4.1倍（P/S 倍数）。

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　　业绩连年下滑

　　那么，复星医药为何又要出售和睦家呢？

　　有分析认为，原因可能有多方面。当前，复星医药目前处于一定的财务压力中，存在降负债与回笼资金的切实需求。

　　复星医药成立于1994年，业务板块主要包括药品制造与研发、医疗服务、医疗器械与医学诊断。

　　近年来，公司负债较高，截至2024年9月末，复星医药的资产负债率为48.64%，显著高于化药行业（同花顺二级分类）资产负债率的中位值35.37%。同花顺还显示，复星医药账面尚存短期借款186.8亿元，一年内到期非流动负债50.05亿元，而货币资金仅135.08亿元，流动性缺口显著。

　　据了解，2022年以来，复星医药业绩连年下滑。2024年前三季度，公司净利润20.11亿元，同比减少11.93%。

　　此次交易产生的投资收益，短期能够缓解偿债压力。复星医药表示，通过本次交易退出小股权医疗资产，有利于集团进一步聚焦核心业务。如交易完成，预计将为集团贡献税后收益约6.5亿元（未经审计），交易所获款项将用于补充集团运营资金及归还带息债务。

　　同时，本次资产出售，也是复星医药聚焦核心业务的资本动作。

　　2024年初，在由上海市浙江商会主办的第七届世界浙商上海论坛暨商会2023年会上，复星医药实控人郭广昌之前曾表示聚焦生物医药与文旅两大主业，不过综观其公司业务表现，2024年上半年，只有和睦家所在的医疗服务板块增长16.90%，占比极小的其他业务有所上扬，除此之外，占公司整体营收超过80%的医药工业、医疗器械及医学诊断等业务却出现了下滑。

　　有分析认为，复星医药此时剥离非核心资产可释放资源，聚焦创新药发展，从投资驱动到主业回归，也是公司战略聚焦的体现。